I Mercati dopo il Voto in Francia

di M. El-Erian (businessman egiziano – traduzione di micidial.it). Mentre gli elettori francesi non hanno sconvolto i mercati facendo affluire i candidati presidenziali dall’estrema sinistra e dalla destra al secondo turno decisivo, gli investitori finanziari non hanno ottenuto la loro composizione del ballottaggio che sognavano: un concorso tra Emmanuel Macron e Francois Fillon, i due candidati più favorevoli per il Dio Mercato.
Al contrario, lo scontro tra Marine Le Pen e Macron – la possibilità a cui il mercato aveva assegnato la massima probabilità – comporta una chiara battaglia tra chi vuole scuotere il sistema economico e chi vuole apportare qualche cambiamento all’interno della struttura già esistente. E questo voto di primo turno non segnala, almeno per ora, la fine del fenomeno anti-establishment.
Anche se i controfattuali sono intrinsecamente difficili, iniziamo l’analisi del mercato discutendo cosa NON accadrà.

Le attività a rischio e le obbligazioni francesi e periferiche (ota, btp …) eviteranno le forti escursioni di volatilità che avrebbero sicuramente sperimentato se Le Pen e Melenchon, il candidato di sinistra, si fossero scontrati al secondo turno. Con questo, ci sarà significativamente meno rischio di destabilizzare i flussi di capitali fuori dal sistema bancario francese.

Allo stesso tempo, però, i mercati non sperimenteranno la gioia estrema che sarebbe stata derivata dall’esito opposto, un secondo round Fillon-Macron.
La reazione iniziale del mercato al risultato effettivo del primo turno competitivo dovrebbe essere molto positiva per le attività a rischio e per l’euro, anche se non necessariamente a livelli di entusiasmo. La portata del rally dipenderà da ciò che i numeri finali diranno circa la forza mostrata dalla Le Pen, specialmente ora che Fillon e Benoit Hamon – il candidato del Partito Socialista che è stato sconfitto malamente –  si sono affrettati a manifestare il loro sostegno a Macron per il 7 maggio

Guardando avanti e basandoci sulla diffusa convinzione che la maggioranza degli elettori francesi cercherà nuovamente di votare per qualsiasi alternativa al Fronte Nazionale, la maggior parte dei partecipanti al mercato penserà probabilmente che, quando la spinta verrà data, Macron diventerà il nuovo Presidente – anche se manca di un partito politico e ora si trova di fronte alla prospettiva di venir pressato molto più duramente sulle posizioni politiche e sulle azioni passate.

Se questo scenario dovesse realizzarsi, i mercati avrebbero fatto di più che evitare uno shock iniziale. Essi avrebbero anche allontanato la Francia da possibili fonti di shock sistemico.
Gli immediati sospiri di sollievo andrebbero oltre il mercato. Due banche centrali – la Banca centrale europea e la Banca nazionale svizzera – sarebbero in grado di ripianare piani per stabilizzare i mercati attraverso misure eccezionali al fine di evitare movimenti selvaggi nelle valute, almeno per ora. Il governo greco si sentirà un po’ più sicuro della possibilità di evitare un naufragio del debito in estate, anche se deve ancora risolvere le differenze tra il Fondo monetario internazionale e i partner europei. E la Germania sarebbe meno preoccupata di ancorare la zona euro a causa di forze crescenti di frammentazione.

Con il “respiro di sollievo”, alcuni investitori potrebbero essere tentati di andare oltre, e interpretare il risultato come un’indicazione che l’ondata di sentimenti anti-establishment – che ha portato alla Brexit e alla presidenza di Donald Trump – si sia oramai dissipata, consentendo ai mercati di mettere da parte la paura di rischio politico e geopolitico.

Ma sarebbe prematuro, anche quando si tratta della Francia, per due ragioni correlate.

Non è stata rimossa tutta l’incertezza in Francia. Anche se Macron prevalesse al secondo turno, il sistema politico del paese deve ancora affrontare la conseguenza di un’emarginazione dei partiti principali nella gara presidenziale, che non è probabile che si estenda alle elezioni legislative che sono previste per giugno. Dovrà emergere una forma di “convivenza” – un governo composto da un presidente di una delle parti e da un primo ministro di un’altra – che è tutt’altro che una proposta diretta.

Benché sia ​​stato evitato un esito estremo immediato, non si può negare che si tratti di un altro esempio di un evento ritenuto improbabile fino a non molto tempo fa, diventando realtà. Serve ricordare che pochi, inizialmente, avevano preso sul serio l’opzione di Macron al secondo turno, poiché è arrivato dove è arrivato grazie ad un movimento di portesta, piuttosto che da una festa felice

Rimangono le domande, sebbene i mercati si comprenderanno compiutamente dal risultato di questo primo turno. È stato evitato un proiettile e, in assenza di uno shock imprevisto, i mercati si aspettano che il secondo colpo venga evitato nel prossimo turno elettorale.

Ma è troppo presto per dichiarare la fine del fenomeno anti-establishment che ha trasformato avvenimenti improbabili, se non addirittura impensabili fino a poco tempo or sono, in realtà.

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